[新股三美股份]新股新媒股份300770打新价值分析

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　　今日新媒股份开启新股申购，其申购代码为300770，发行价格为36.17元/股。

　　基本面介绍

　　经广东广播电视台授权，公司独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务、互联网电视内容服务配套的经营性业务。报告期内，公司主营业务包括IPTV、互联网电视、有线电视网络增值服务、省外专网视听节目综合服务、手机视频等新媒体业务。

　　募投项目匹配性

　　全媒体融合云平台项目建设，能够对公司现有融合云平台系统进行升级，实现一个服务平台支撑IPTV和互联网电视等业务，有效避免公司建设IPTV和互联网电视业务相关平台造成的内容重复购买及生产、平台设备的重复投资及人力成本浪费等情况，有利于公司简化平台管理，实现低成本地支撑公司新媒体业务的发展。扩充和丰富公司版权内容库，将有助于公司巩固用户市场，提升户均消费价值，实现主营业务持续健康快速的发展。

　　简评：

　　1、虽然力场君此前曾撰文指出，新媒股份针对上市前的商誉计量存在问题，但是单从财务数据来看，新媒股份是妥妥的绩优成长股，谁说媒体行业不景气来着?新媒股份超高的毛利率和成长性，给了部分不思进取的传统媒体响亮的耳光。

　　2、说到毛利率，新媒股份的核心业务IPTV的毛利率，始终高于可比公司东方明珠，对此招股书的解释为业务模式不同。从这个解释来看，力场君的理解是：需要外部协调的传播资源，就是不如自己大股东的传播资源。但是这是否也意味着新媒股份的盈利能力对大股东依赖程度很高呢?

　　3、南方新媒体的版权支出部分是值得重点关注的，从长期来看，版权一定是一家媒体的核心竞争力所在。根据招股书披露，最近三年南方新媒体版权内容费占主营业务成本比例分别为28.27%、43.65%和51.74%，版权内容费是影响公司成本的主要因素之一。

　　参照南方新媒体利润表列示的各年度主营业务成本，可以计算出公司在2015年到2017年期间计入成本中的版权内容费合计在2.4亿元以上;而与此同时，招股书还披露了该公司在报告内版权采购金额，经过对比可以发现，南方新媒体在各年度计入成本的版权费金额始终高于版权采购金额。超过版权采购额的成本结转部分又是从何而来?

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